电脑版

众泰汽车:半年报业绩稳健增长

时间:2018-08-23    机构:方正证券

事件:

众泰汽车2018年半年报发布,公司实现营业收入102.51亿元,同比77.15%,实现归母净利润3.05亿元,同比增37%。公司上半年共销售汽车11.5万辆,同比增8.2%,其中SUV共销售9.2万辆,同比增19.1%,乘用车共销售9.5万辆,同比-38%,新能源汽车共销售1.2万辆,同比-1.5%。

点评:

1、行业竞争加剧,公司毛利率整体稳定,较一季度环比下滑。2018年上半年汽车销量累计增长5.57%,增速前高后低,6月份增速下滑较为明显,行业竞争加剧。在此背景下,公司二季度毛利率17.79%较一季度略有下滑0.24%,同时公司应收账款占总资产的比重为16.63%,较去年同期上升3.8%,存货占总资产比重为9.03,较去年同期下降3.8%,预估公司加速降低库存。

2、公司管理费用和销售费用率提升,利润增速低于营收增速。2018年上半年销售费用率为4.95%,管理费用率为5.61%,财务费用率为0.52%,较去年同期分别上升1.17%、0.93%、-0.25%。永康众泰2017年二季度并表导致公司营收和归母净利润大幅增长。销售费用上升是公司投放1.5亿广告费用,以提升公司产品知名度,管理费用上升是因为4.39亿在建工程转固,因而折旧上升所致。销售费用率和管理费用率的提升,使公司归母净利润增长37%小于营收增长77%。

3、持续提升产品力。2018年前六月公司累计销售9.2万辆SUV,同比增19.1%。众泰汽车产品拥有以下4个特点,保证销量快速增长:其一、优秀的产品力,2018-2020年众泰将推出10款新车,其中2018年公司将推出T300EV、T500、T800和T900四款重磅车型;其二、高颜值,在外形方面实现模仿到自主设计的华丽蜕变;其三、配置丰富,新上市车型丰富车型配置,增加无线充电、液晶夜视系统、电动吸合门等新技术;其四、众泰车型往往降维定价,性价比优势明显。

4、预计2018-2020年EPS分别为0.68元、0.71元、0.76元,对应PE分别为8.5倍、8.1倍、7.6倍,给予“推荐”评级。

风险提示:新车型销量低于预期;与福特合作进展缓慢。