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金马股份:传统汽车和新能源汽车双轮驱动盈利快速增长

发布时间:2017-03-28    研究机构:东方证券

公司收购众泰有望实现跨越式增长。公司主要从事汽车零部件业务,主要产品包括汽车钣金覆盖件、汽车模具开发及汽车仪表业务,零部件业务稳定增长,公司拟发行股票方式收购众泰汽车(000980),从零部件向整车产业链延伸。众泰汽车传统乘用车以SUV为主,近几年销量快速增长,新能源车主要以纯电动车为主,16年传统车和新能源车收入比重分别为79%和12%,毛利比重分别为74%和12%。公司收购众泰汽车后,众泰汽车的传统汽车和新能源汽车有望双轮驱动,实现跨越式增长。

传统车:主打SUV细分市场,有望获得高增长。众泰汽车产品类型丰富,覆盖轿车和SUV,拥有T系列、Z系列、S系列、大迈系列,其中SUV是主打车型。车型产品配置智能化程度高,符合消费升级趋势。众泰进入新车产品周期,16年底推出SR9,该车将是17年主力车型;17年还将推出大迈X7及T700等新车。销售渠道上采取分网销售、渠道下沉,刺激需求,众泰T系列和S系列实行分网销售。众泰近几年传统车随着新车型的推出,销量快速增长。17年随着SR9、大迈X7及T700陆续放量,预计销量在43万辆,同比增长50%左右,预计传统车毛利比重有望提升至80%以上。

纯电动车:微、小型纯电动车的领先者。众泰汽车是国内较早布局新能源汽车领域的车企,精准定位微、小型纯电动车细分市场,微/小型电动车是新能源汽车主力车型。相继推出E20、云100、芝麻E30、E200等多款纯电动汽车。销售模式上,新能源汽车采用传统销售方式的同时,推广分时租赁模式。15、16年纯电动车销量为2.4万辆、3.7万辆,同比增长152%和52%。随着地补政策的逐步落地及电池价格的逐步稳定,预计今年新能源汽车销量有望前低后高;公司纯电动车也有望前低后高,预计17年纯电动车销量5.5万辆,同比增长50%以上。

财务预测与投资建议。

预测2017-2019年EPS0.79、1.37、1.76元(考虑收购众泰定增募投项目,假设17年4月1日开始并表,17年净利润只考虑4月1日后并表),可比公司为汽车整车及新能源汽车相关公司,可比公司17年PE平均估值20倍,2017年全年备考EPS1.01元,目标价20.20元,首次给予买入评级。

风险提示:收购众泰汽车失败风险、SUV等车型、新能源车销量低于预期。

申请时请注明股票名称