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金马股份:第三季度毛利率环比下滑明显

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入5.85亿元,同比增长38.93%;营业利润5,489万元,同比增长28.44%;归属母公司所有者净利润4,617万元,同比增长45.28%;EPS为0.15元。其中,第三季度营业收入2.18亿元,同比增长58.96%;

营业利润1,300万元,同比增长36.93%;归属母公司所有者净利润1,111万元,同比增长45.79%;EPS为0.04元。

募集资金项目逐渐提升业绩。第三季度营业收入和归属母公司所有者净利润分别同比增长58.96%、45.79%,主要是自动化冲压生产线技术改造项目及柔性化焊装生产线技改项目逐渐投产所致。我们预计随着公司募集资金项目的逐渐量产,2010年营业收入同比增速有望达到38%。

第三季度毛利率下滑较为明显。前三季度公司毛利率为17.75%,同比下降22个百分点。其中,第三季度毛利率为14.5%,环比下降6.7个百分点。主要是因为货币贬值产生的通胀预期导致钢铁等原材料价格大幅上涨,我们认为第四季度公司面临的成本压力仍然较大,预计全年公司综合毛利率约为17.72%。

费用控制能力有所提高。前三季度公司期间费用率为7.88%,同比下降1.2个百分点。第三季度期间费用率为6.6%,环比下降2.5个百分点。其中,销售费用率环比下降1.3个百分点,至1.6%;管理费用率环比下降0.4个百分点,至3.3%;

财务费用率环比下降0.7个百分点,至1.8%。我们预计全年公司期间费用率约降至14.5%。

盈利预测与评级。预计2010-2012年EPS分别为0.20元、0.25元、0.3元,以10月25日收盘价7.54元计算,对应的动态PE分别为39倍、30倍和25倍。考虑到公司在汽车零部件行业的弱势地位,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。1)钢材价格上涨高于预期风险;2)募集资金项目投产进度低于预期风险。

申请时请注明股票名称