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金马股份:产业结构改善,预计未来毛利率稳步提升

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月份,公司实现营业收入4.21亿元,同比微降0.84%,归属母公司净利润3,178万元,同比下降20.58%,摊薄每股收益0.10元;7-9月份,公司实现营业收入1.37亿元,同比下降5.98%,归属母公司净利润762万元,同比下降50.48%,摊薄每股收益0.02元。

“大汽车拉不动小金马”,公司没能受益汽车行业回暖。公司是民营微利企业,主要经营车用零部件和防盗门的生产销售,其中车用零部件产品主要配套昌河、众泰、铃木、奇瑞等自主品牌乘用车,占营业收入比重的65%。2009年上半年,国内乘用车销售同比增长25.62%,公司营业收增长11%。1-9月份,国内乘用车销售723万辆,同比增长41.70%;7-9月份销售271万辆,同比增长81.32%,汽车市场进一步回暖。

相应的,公司1-9月份营业收入微增0.84%, 7-9月份则出现5.98%的下滑。我们认为主要原因是公司产量规模较小,在下游市场需求大幅增加的情况下受益有限。

预计第四季度房地产开发完成投资减缓,公司门类业务将成拖累。1-6月份,房地产开发完成投资同比增加9.9%,增幅比去年同期缩减23.60个百分点;1-9月份,房地产开发完成投资同比增加17.70%,增幅比去年同期缩减8.80个百分点。7-9月份,房地产开发完成投资环比增加9.56%,增幅比第二季度缩减87.65个百分点。房地产开发完成投资同比回暖,环比增幅出现大幅下降,预计第四季度房地产开发完成投资相对第二季度将继续减缓。作为上游行业,公司上半年门类业务收入同比下降21.94%。预计公司下半年门类业务收入差于上半年,同比下降30%左右,全年门类收入将同比下降25%左右。

车身产业链项目完工投产,未来业绩或可期。公司2007年募集资金用于车身完整产业链项目。截止目前为止,各项目已基本完工。项目完成后,公司将拥有完整的汽车车身产业链,以此来满足汽车车身逐渐从整车厂转移出来后的巨大需求。项目投产后,一方面缓解了公司产能规模过小的问题,公司第四季度或将受益汽车行业回暖,预计业绩好于第三季度;另一方面较高毛利率的车身零部件在营业收入中的占比将逐步增加,公司综合毛利率业也将相应稳步提升。

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