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金马股份公司深度报告:升级爆发,汽车中的战斗机

发布时间:2016-12-06    研究机构:海通证券

三线以下城市和农村,首购需求呈现爆发,“15万以下+SUV+豪华电子配置”成为产品爆点。私家车是目前中国居民的核心需求,特别是三线以下城镇和农村居民,呈现汽车首购需求爆发。该类消费人群更关注高性价比,“15万元以下+SUV+豪华电子配置”是核心,自主创新产品在该类品味需求上,具有产品、成本和渠道优势。并且替代摩托车、电动自行车、低速电动车广阔市场。

金马股份拟收购众泰汽车(000980),成为未来自主车企新龙头。公司拟向铁牛集团等发行股份购买众泰汽车100%股权,交易价格116亿元。铁牛集团承诺众泰汽车16-18年扣非净利润不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元。众泰汽车作为民营自主龙头,主力产品和渠道指向高爆发需求,我们预计16年公司销量突破30万,同比+50%,18年超55万,跻身国内主流乘用车企业。

众泰汽车扎根三四线,强大产品周期发力。T600、大迈X5、SR7售价7万元左右,性价比出众,销量表现优异,奠定众泰汽车在中等收入省份的市场地位和品牌基础。新上市车型SR9定价11万元,预售订单近4万,大受好评,未来大迈X7、T700陆续上市,三款中型SUV发力10-15万元细分市场,我们预计三款新车稳定月销超1.8万台。

众泰电动汽车,未来更具吸引力的蓝海。公司微/小电动汽车系列,补贴后价格5-7万元,考虑牌照和使用费用,性价比突出,已成新能源汽车主力车型。众泰与比亚迪、北汽等形成差异化竞争优势,发挥渠道和市场优势,销量领先竞争对手。我们预计众泰电动汽车16年销量2.8万辆,未来三年增速保持30%以上。

盈利预测与投资建议。假设众泰汽车2017年全年并表,上市公司股本增至20.5亿股,预计2016-2018年EPS分别为0.14元、1.02元、1.43元。考虑公司SUV和电动汽车销量大增,业绩具备超预期的可能性,参考同行业公司估值水平,给予2017年动态PE平均20倍,目标价为20元,维持“买入”评级。

风险提示。系统性风险。新车销量不达预期。

申请时请注明股票名称