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金马股份:业绩符合预期,成本压力增大

发布时间:2011-04-19    研究机构:天相投资

2011年1季度,公司实现营业收入25,089万元,同比增长36.54%;营业利润2,450万元,同比增长37.39%;归属于母公司所有者的净利润2048万元,同比增长31.85%;EPS为0.06元,基本符合我们的预期。

公司毛利率略有下降,营业利润率基本持平。2011年1季度,公司综合毛利率为17.17%,同比下降0.99个百分点,主要是由于2011年1季度的原材料价格同比大幅上涨。公司的期间费用率为7.19%,同比下降0.96个百分点,其中销售费用率下降0.94个百分点,管理费用下降0.68个百分点,但财务费用上升0.66个百分点,说明公司管理效率提升,有效的控制了费用规模,同时加息的影响开始显现,今年财务费用率将继续上升。公司的营业利润率为9.76%,同比基本持平。

募集资金项目投产和下游需求旺盛提升业绩。一季度营业收入和归属母公司所有者净利润均实现了30%以上的高速增长,主要是公司自动化冲压生产线技术改造项目及柔性化焊装生产线技改项目投产所致,同时2010年下半年整车行业需求的持续旺盛保证了公司产能的释放。

2011年公司的成本压力将继续增大。公司的主要原材料是钢材,2011年1季度钢材价格同比增长了约17%,而且进入4月份后仍延续上涨的趋势。2011年全年钢材的价格将在高位运行,因此公司面临的成本压力将继续增大。公司还需继续努力控制费用规模。

2011年整车行业增速将下滑,公司收入增速也将受到影响。公司最近五年虽然增速有所起伏,但公司营收规模增长速度总体与汽车行业平均水平相当。2011年1季度汽车整车的销量增速仅有8.08%,对公司的主营车用零部件业务(占主营收入的83%)的影响将在下半年显现,在当前产品结构下,2011年公司的营业收入增速也将下降,但将好于汽车行业平均水平。

盈利预测。预计公司2011-2013年EPS分别为0.18元、0.22元、0.29元,以4月15日收盘价7.72元计算,动态市盈率分别为43倍、35倍和27倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)钢材价格上涨超预期的风险;(2)汽车行业销量增速下滑超预期的风险。

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