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众泰汽车:新车需求边际下行,三季度业绩承压

发布时间:2018-11-01    研究机构:方正证券

事件:

众泰汽车(000980)2018年三季报发布,公司实现营业收入133.65亿元,同比增15.26%,实现归母净利润4.15亿元,同比降13.55%。

其中三季报,公司实现营业收入31.14亿元,同比降46.38%,实现归母净利润1.11亿元,同比增57.08%。

点评:

1、 行业周期下滑,自主品牌受挫,公司三季度汽车汽车销量下滑明显。2018年前九月汽车销量累计增长1.49%,增速前高后低,6月份之后汽车销量增速下滑明显,消费者购车意愿明显下降,行业竞争加剧,10万元以下的自主品牌车型受冲击更加明显,自主品牌市占率9月份为39.14%,较去年同期下降2.1%。根据中汽协统计,公司前九月共销售19.93万辆,同比增8.3%,第三季度共销售4.4万辆,同比下滑41.83%。

2、 毛利率与存货稳中有下降,应收账款与票据占比上升,公司加速去库存。公司三季度单季度毛利率17.82%,与去年同期下降0.47%。同时公司应收账款与应收票据占总资产的比重为22.1%,较去年同期上升4.99%,存货占总资产比重为8.88%,较去年同期下降2.11%,预估公司采取降价促销等方式,加速去库存。

3、 公司管理费用(含研发费用)和销售费用率提升,利润增速低于营收增速。2018年前三季度销售费用率为4.67%,管理费用率为3.51%,研发费用率为2%,财务费用率为0.68%,共计13.92%,较去年同期上升0.73%。

4、 预计2018-2020年EPS 分别为0.52元、0.57元、0.61元,对应PE 分别为8.4倍、7.6倍、7.2倍,给予 “推荐”评级。

风险提示:新车型销量低于预期;与福特合作进展缓慢。

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