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金马股份:业绩低于预期,成本压力增大

发布时间:2011-03-29    研究机构:天相投资

2010年全年,公司实现营业收入8.04亿元,同比增长41.68%;归属于母公司所有者的净利润0.44亿元,同比增长30.99%;EPS为0.14元,业绩低于预期。四季度,公司实现营业收入2.19亿元,同比增长49.66%,环比增长6.89%;归属于母公司所有者的净利润-0.02亿元,09年同期为0.02亿元,三季度为0.11亿元。不分配不转增。

公司毛利率下降明显,但总体趋势仍平稳。公司2010年综合毛利率为18.53%,比09年下降2.49个百分点,主要是由于通胀预期导致的原材料价格大幅上涨。根据公司的历史年报资料显示,公司自2006年以来综合毛利率一直稳定在17.5%-22.5%之间,较为平稳。公司2010年的毛利率仍在正常范围内,说明公司产品的竞争力并未出现明显下滑。公司2010年的期间费用率为10.04%,同比下降1.3个百分点,主要是管理费用下降1个百分点,说明公司管理效率提升。

2010年公司的经营性现金流量现隐忧,未来成本压力或继续增大。2010年公司经营活动产生的现金流量净额为-7079万元,同比多流出2526万元,而2010年中期还为净流入8784万元,说明下半年成本压力较大导致付款大幅增多,同时2010年公司应付帐款同比增加8500万元,说明未来仍有较大的付款压力。而2011年公司主要原材料钢材的价格仍有上涨压力,因此公司面临的成本压力或继续增大。

2011年公司营业收入增速将下降,未来或应培育新的增长点。公司最近五年虽然增速有所起伏,但公司营收规模增长速度总体与汽车行业平均水平相当。随着政府扶植政策的退出,2011年汽车整车的销量增速将明显下滑,公司的主营车用零部件(占主营收入的83%)的销量增速也会随之下降,在当前产品结构下,公司的公司营业收入增速也将下降。如果公司期待未来仍保持高速增长,则需要在培育新的增长点上多下功夫。

盈利预测。预计公司2011-2013年EPS分别为0.18元、0.22元、0.29元,以3月25日收盘价7.99元计算,动态市盈率分别为44倍、36倍和28倍,维持公司“中性”的投资评级。

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